天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富近期對山東路橋(000498)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《山東路橋推薦報告：區(qū)域高景氣+市占率提升，地方基建龍頭再起航》，本報告對山東路橋給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為11.68元，當(dāng)前股價為8.17元，預(yù)期上漲幅度為42.96%。

山東路橋(000498)

當(dāng)前重點(diǎn)推薦山東路橋：超跌龍頭，5倍PE高成長地方國企，建議重點(diǎn)關(guān)注！

20年以來我們領(lǐng)先全市場，成功推薦了四川路橋(600039)，最高漲幅超過300%，我們再次挖掘邏輯相似，同樣已開始業(yè)績爆發(fā)的山東路橋。公司20年新簽訂單超700億，同比200%+，收入/業(yè)績同比40%/123%，21Q1-3新簽訂單659億，按照公告口徑同比+53%，21年公司新簽訂單中標(biāo)額1010.4億元，同比+44%，21年實(shí)現(xiàn)收入575.2億，同比+67.0%，歸母凈利潤21.4億，同比+59.5%，同時公司制定22年經(jīng)營目標(biāo)，預(yù)計22年實(shí)現(xiàn)收入661.0億，同比+14.9%，凈利潤33.0億，同比+19.9%，目前公司業(yè)績已經(jīng)連續(xù)四個季度超預(yù)期，我們預(yù)計22年仍有望超額完成目標(biāo)，我們認(rèn)為公司a與β共振，未來3年業(yè)績?nèi)杂型３州^高增長，預(yù)計22-24年業(yè)績26/33/40億元，對應(yīng)22-24年P(guān)E僅4.9/3.8/3.2倍，低估值高成長價值屬性凸顯。

邏輯一：股東合并疊加持股比例提升，激勵自上而下理順。公司大股東山東高速(600350)是山東省內(nèi)高速公路、鐵路、部分城軌的投資主體，去年定增完成疊加山東高速與齊魯交通合并，大股東持股比例近58%，上市公司利潤和分紅規(guī)模快速擴(kuò)大，對大股東報表具有顯著積極影響，大股東層面積極性的提升有望明顯改善上市公司效率和利潤提升驅(qū)動力。

邏輯二：區(qū)域基建是成長賽道。山東在19年政府換屆后，決定對江蘇、廣東等交通領(lǐng)先省份加速追趕，在20年交通投資已經(jīng)增長30%基礎(chǔ)上，21年交通計劃投資同比增30%+，至2025年，山東省高速公路、鐵路和軌道交通通車/運(yùn)營里程較2020年分別增加2527/2639/361公里，十四五階段省內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域交通基建投資空間仍然廣闊，預(yù)計十四五期間省內(nèi)交通投資復(fù)合增長率不低于15%，區(qū)域賽道具備成長性。

邏輯三：兩大投資主體合并帶來市占率明顯提升，擴(kuò)品類已到放量期。山東高速和齊魯交通是山東省內(nèi)原有兩大投資主體，公司此前在山東高速的高速公路業(yè)務(wù)市占率預(yù)計已較高（可能六七成），但在齊魯交通處市占率較低（僅16%-17%），兩大投資主體合并后，公司高速公路省內(nèi)市占率有望大幅提升。同時，山東高速也是省內(nèi)高鐵和部分城軌的投資主體，公司經(jīng)過前幾年的業(yè)績積累，已具備獨(dú)立承接軌道項目的能力，后續(xù)軌道交通將成為公司另一增長點(diǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券(002926)戚舒揚(yáng)研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.37%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利27.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為4.63。